Gestion Financière

1. LES PARAMETRES D'UN PROJET D'INVESTISSEMENT 1. La durée de vie du projet Elle peut correspondre : - à la durée de vie technique des principaux équipements,
- à la durée de vie économique du produit (projet),
- à la durée de vie fiscale et/ou comptable du matériel.
Elle correspond à une période durant laquelle il est possible d'estimer les
différents paramètres du projet. 2. Les flux relatifs aux immobilisations corporelles et incorporelles 1. Les flux d'investissement o Les immobilisations corporelles Ce sont toutes les dépenses d'acquisition ou de construction ainsi que les
charges accessoires et tout autres frais se rapportant directement à
l'acquisition et / ou la mise en état d'utilisation du bien. o Les immobilisations incorporelles Ce sont toutes les dépenses effectuées en amont du projet et qui y sont
liée. o Cas d'un projet de remplacement Il s'agit d'appliquer le raisonnement différentiel, il faut compter le coût
d'acquisition, la cession +/- effet d'impôt sur les +/- value de cession. o Cas des dépenses immobilisées Les investissements complémentaires à réaliser après démarrage doivent être
distingués des dépenses assimilés à des charges et inclus dans le coût
d'investissement après actualisation. Remarques : - Les investissements à crédit ne constituent pas un cash-flow.
- Les intérêts de financement du projet ne doivent pas prise en
considération. 2. Les flux de désinvestissement Ce sont les flux récupérés par la société suite à l'arrêt de l'exploitation
du projet. Ces flux ne sont donc considérés qu'à la fin de la durée de vie
du projet. Ils comprennent 2 composantes : o La VRN des immobilisations C'est la somme d'argent que la société compte récupérer sur tout ce qui a
été investi. La VRN doit être calculée nette d'impôt.
VRN = VR +/- effet d'impôt / +/- Value +/- Value = VR - VCN Remarques : - Les effets d'impôt / +/- value ne sont calculé que sous l'hypothèse
d'abandon par cession des biens acquis.
- Lorsque l'amortissement est calculé sur la base de coût d'acquisition
diminué de la VR, la VCN à la fin de durée de vie est égal à la VR :
Pas de +/- value, pas d'effet d'impôt / +/- value. o La récupération des fonds investis dans le BFR Si le projet s'arrête, on suppose que les stocks sont vendus, les créances
encaissées et les dettes fournisseurs réglées sans que ce cycle ne doive à
nouveau être financé. 3. L'investissement en cycle d'exploitation : BFR Elle correspond au besoin de financement supplémentaire du cycle
d'exploitation induit par le projet [Besoins nécessaires au financement de
démarrage].
BFR = Stocks + Créances - Fournisseurs 1. Valeur temporelle de BFR : BFR en j CAHT BFR UM = BFR j CAHT * CAHT / 360 j BFR j CAHT = BFR UM * 360 j / CAHT |Eléments de BFR |Temps d'écoulement (1) |Coefficient de |j CAHT |
| | |Structure (2) | |
|Besoin de | | | |
|financement |SM / Coût d'achat * 360|Coût d'achat / CAHT |1 * 2 |
|Stocks de MP |j |(1) |1 * 2 |
|Stocks des encours |Cycle de fabrication |Coût de production /|1 * 2 |
|Stocks des PF |SM / Coût de production|CAHT (2) |1 * 2 |
|Créances clients |* 360 j |Coût de production /|1 * 2 |
|TVA déductible |CC / CATTC à crédit * |CAHT (3) | |
| |360 j |CATTC à crédit / | |
| | |CAHT | |
| | |TVA déductible / | |
| | |CAHT | |
|Total Besoins | | |(B) |
|Ressources de | | | |
|financement |Feurs / Achats TTC à |Achats TTC à crédit |1 * 2 |
|Fournisseurs |crédit * 360 j |/ CAHT |1 * 2 |
|TVA collectée | |TVA collectée / CAHT|1 * 2 |
|Salaires + charges | | | |
|sociales | |Salaires + CNSS / | |
| | |CAHT | |
|Total Ressources | | |(R) |
|BFR j CAHT | | |(B) - |
| | | |(R) |
1) Pour les MP : Coût d'achat HT de MP consommé.
2) Pour les stocks des encours : estimation du coût de production
Hypothèse (1) : MP consommé au fur et à mesure de la production = Coût de
production / 2
Hypothèse (2) : MP consommé totalement dès le départ : MP + frais de
fabrication / 2
3) Pour les PF : Coût de production des PF vendus Remarques : Les augmentations ou diminutions du BFR associés à une
variation de volume d'activité du projet sont imputés sur les cash-flows du
projet. Coût de financement du projet = BFR UM * coût de capital
4. Les flux d'exploitation annuels Elles correspondent aux flux d'exploitation rapporté par le projet pendant
toute sa durée de vie. FEt = Flux d'enrichissement - Flux d'appauvrissement = Produits encaissés - Charges
décaissables Remarques : - La quote-part de subvention est un produit non encaissable.
- Les dotations aux amortissements et aux provisions sont des charges non
décaissables. 1. Cas d'un projet d'expansion [croissance] FEt = (Rt - Dt - Amtt) (1 - t) + Amtt = (Rt - Dt) (1 -
t) + t Amtt = EBE net d'impôt + économie d'impôt / Amt o S'il y a un produit non encaissable FEt = (Rt - Dt) (1 - t) + t Amtt - t QPt 2. Cas d'un projet de remplacement [renouvellement] Il s'agit d'appliquer le raisonnement différentiel. FEt diff. = Aug. des ventes (1 - t) + Eco. des dépenses (1 - t) + Eco.
d'impôt / Amts diff. (AtN > AtA) - Pertes d'éco. d'impôt / Amts diff. (AtN
< AtA) Dans le cas d'un report déficitaire associé au projet et ne pouvant pas
faire l'objet de compensation avec le reste de l'activité, l'économie
d'impôt associe au déficit est reportée sur les exercices ultérieurs. o Hypothèse (1) : La société prévoit un bénéfice sur la totalité de ses
activités au cours de l'exercice en question, dans ce cas, l'économie
d'impôt associé au déficit n'est pas reportée sur les exercices
ultérieurs. o Hypothèse (2) : La société prévoit une perte sur la totalité de ses
activités au cours de l'exercice en question, dans ce cas, l'économie
d'impôt associé au déficit est reportée sur les exercices ultérieurs. Remarques : Les FG sont généralement indépendants de l'activité, si ces
frais étaient différentiels, ils auraient été inclus dans le cash-flow. Les
FG (CF) doivent être hors amortissement. 5. Le taux de rejet Le taux d'actualisation « k » utilisé est le coût des fonds supplémentaires
engagés pour financer le projet, c'est le coût de capital. Celui-ci exprime
le taux de rendement minimal exigé par les pourvoyeurs de fonds
[actionnaires et créanciers] pour financer le projet en question. 2. CRITERES DE CHOIX D'INVESTISSEMENT EN AVENIR CERTAIN 1. Choix d'investissement dans une situation d'abondance du capital 2.1.1. Critères de choix entre projets comparables Des projets sont comparables s'ils nécessitent le même capital investi I0
et sont entrepris sur la même durée de vie. Ils peuvent être des projets
indépendants ou des projets mutuellement exclusifs. o Taux de rendement moyen ou comptable TRM = S Résultat net / n / S inv. + S désinv. / 2 = S CFt - I0 / n /
Investissement moyen = Bénéfice moyen /
Investissement moyen < Décision - Si TRM > 0 : accepter le projet
- Si TRM < 0 : rejeter le projet
< Avantage - Rapidité de calcul < Inconvénients - Utilisation des produits et charges comptables
- Les critères sont sensibles aux méthodes comptables utilisées o Délai de récupération de capital investi C'est la période de temps au bout de laquelle l'investisseur récupère le
capital initialement investi I0. Sans actualisation : C'est le délai « d » tel que : I0 = S CFt Avec actualisation des cash-flows : C'est le délai « d » tel que : I0 = S
CFt (1 + k)-t < Décision - Pour 2 projets mutuellement exclusifs, on retient celui dont le « d »
est plus court < Avantage - Permet d'anticiper des liquidités à CT < Inconvénient - Ignorer les cash-flows qui viennent après les délais de récupération o La valeur actuelle nette VAN Il s'agit de comparer à la date de décision entre le montant investi et les
CF nets dégagés par le projet. VAN = -I0 + S CFt (1 + k)-t
< Décision - Si VAN > 0 : Accepter le projet
- Si VAN < 0 : Rejeter le projet
- Pour des projets indépendants, il faut retenir le projet ayant une
VAN positive
- Pour des projets mutuellement exclusifs, il faut choisir le projet
ayant la VAN positive la plus élevée < Avantages - C'est un critère objectif
- Il prend en considération tous les CF