Plan de cours - HEC Montréal

École des Hautes Études Commerciales de Montréal | |
2 PLACEMENTS Hiver 2003 PLAN DE COURS
Responsable : Mathieu Tanguay (chargé de cours) mathieu.tanguay@hec.ca
Bureau : 4.261 OBJECTIFS DU COURS
Ce cours présente les notions, les concepts et les modèles de base
nécessaires à l'analyse et à l'évaluation des titres financiers à revenu
fixe et à revenu variable. Les principes d'évaluation et les techniques
utilisées par les analystes financiers pour déterminer le risque et prévoir
le prix de ces titres sont clairement abordés. Les principaux thèmes
couverts sont les suivants : . Commerce des valeurs mobilières au Canada
. Caractéristiques des titres à revenu fixe et variable
. Efficience des marchés boursiers, analyse fondamentale et technique
. Modèles d'actualisation des dividendes et modèle du ratio cours bénéfice
. Risque de crédit et clauses optionnelles des titres à revenu fixe
. Durée et convexité d'une obligation
. Structure à terme des taux d'intérêt
. Évaluation des obligations assorties de clauses optionnelles
. Titres hypothécaires et évaluation des actifs immobiliers.
CONTRIBUTION AUX OBJECTIFS DU PROGRAMME ET DE L'OPTION En présentant le fonctionnement des marchés financiers et en initiant les
étudiants, d'une part, au commerce des valeurs mobilières et, d'autre part,
aux différents modèles et techniques d'évaluation des actifs financiers
(actions, obligations, titres hypothécaires, actifs immobiliers), ce cours
contribue à former des administrateurs à l'exercice des fonctions
d'analystes financiers. BIBLIOGRAPHIE Texte obligatoire : > Bodie Z., A. Kane, A. Marcus, S. Perrakis et P. Ryan, Investments, 3e
édition canadienne, McGraw-Hill Ryerson, 2000, ISBN : 0-07-560954-1. > Recueil no 2201 F. Site web : www.hec.ca/sites/cours/2-201-99/ Textes complémentaires : > Fabozzi F., Bonds Markets Analysis and Strategies, 3e édition, Prentice
Hall, 1996.
> Fabozzi F. et D. Fabozzi, Handbook of fixed income securities, 4e
édition, 1995.
> Gitman L. et M. Joehnk, Fundamentals of investing, 6e édition, Addison
Wesley, 1996.
> Reilly F., Investment Analysis and portfolio Management, 4e édition,
Dryden Press, 1994.
> CBRS, CBRS's guide to conservative fixed-income investing, 1995. APPROCHE PÉDAGOGIQUE
Les principaux concepts, techniques et modèles sont présentés de façon
magistrale. L'apprentissage des concepts théoriques est complété par des
exercices et une application pratique prenant la forme d'un travail
d'évaluation des actions ordinaires d'une entreprise cotée en bourse. MODE D'ÉVALUATION
> Travail de session (en équipe de 2-3 étudiants)
30%
> Examen intra
30%
> Examen final
40% Le travail de session consiste en l'évaluation de l'action ordinaire d'une
entreprise canadienne à la Bourse de Toronto. Le travail devra aboutir à
une recommandation aux investisseurs qui détiennent ou qui sont intéressés
à détenir le titre. DESCRIPTION DÉTAILLÉE DU COURS Séance 1 : INTRODUCTION AU PLACEMENT . Introduction au processus de placement et aux instruments financiers
. Les marchés monétaire, obligataire et boursier : structure et
fonctionnement
. Le secteur des valeurs mobilières au Canada (caractéristiques,
intervenants)
. Les sources d'information financière et les étapes du processus de
placement
. Révision du calcul de taux de rendement moyen et périodique
. Révision du calcul de l'écart type des rendements et concept de
diversification temporelle
. Les tendances du placement (globalisation, titrisation). Lectures : BKMPR : Chapitres 1,2 Problèmes : Chapitre 2: 6, 8 et 12 Séance 2: LE COMMERCE DES VALEURS MOBILIÈRES . Les principaux intervenants et la réglementation
. L'émission publique de titres financiers
. Les ordres de marché
. L'écart entre cours acheteur et cours vendeur
. Les achats sur marge et les ventes à découvert
. Le fractionnement d'action
. Les indices boursiers (valeurs pondérées, équipondérées et pondérées par
les prix)
. Les indices obligataires (principaux indices, limites) Lectures : BKMPR : Chapitres 3 et 4
Problèmes : Chapitre 3 : 1, 2, 6, 8, 9 et 11
Séances 3, 4 et 5 : L'ÉVALUATION DES ACTIONS ORDINAIRES . Valeur marchande, valeur comptable et valeur intrinsèque
. Les modèles d'actualisation des dividendes
. Modèle de Gordon, de Molodovsky, modèle H et modèle du ratio cours
bénéfice
. Analyse fondamentale
. Introduction au modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM)
. Risque total, risque systématique et risque spécifique
. Estimation d'un taux d'actualisation pertinent à partir des modèles
d'évaluation
. Étude de cas : Évaluation de la valeur de l'action ordinaire d'une
entreprise canadienne Lectures : BKMPR : Chapitres 7, 8, 14 et 15
Problèmes : Chapitre 7 : 3, 4, 5, 8 à 12, 16, 17, 21, 23 et 24
Chapitre 8 : 3, 12,13, 18, 22, 24 à 29 Chapitre 14: 6, 11, 17 et 21 Chapitre 15: 4, 13 à 20
Séance 6 : ANALYSE TECHNIQUE ET EFFICIENCE DES MARCHÉS . L'analyse technique versus l'analyse fondamentale
. Détermination des tendances, des niveaux de support et de résistance
. Les principaux indicateurs techniques
. Les stratégies de l'opinion contraire
. L'efficience des marchés : une introduction Lectures : BKMPR : Chapitres 9 et 16
Problèmes : Chapitre 9 : 2 à 11, 19, 21 et 28
Chapitre 16 : 1, 9, 11 et 12 Séance 7 : LES OBLIGATIONS: Le risque spécifique . Les marchés obligataires et les types d'obligations
. Analyse du prospectus : les principales clauses du contrat de prêt
. Évaluation des obligations : les principes de base
. Les obligations zéro coupon et les coupons détachés : conséquences
fiscales
. Les mesures conventionnelles des taux de rendement
. Les risques d'un placement obligataire
. Les déterminants du risque de défaut
. Méthodologie de cotation des obligations : Cas du CBRS Lectures : BKMPR : Chapitre 11 Recueil : p. 1-28 Problèmes : Chapitre 11 : 4, 5, 7, 23, 24, 25 et 28
Séances 8 et 9 : Les OBLIGATIONS : Le risque systématique (la duration et
la convexité) . Le risque de taux d'intérêt
. Risque de réinvestissement et risque de prix
. Définition et calcul de la durée et de la convexité
. Les huit règles de la durée
. Les propriétés de la convexité
. Les limites de la durée et de la convexité
Lectures : BKMPR : Chapitre 13
Recueil p. 29-61
Problèmes : Chapitre 13 : 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8 et 18 Séance 10 : LES OBLIGATIONS: La structure à terme des taux d'intérêt . Cours des taux au comptant et des taux à terme
. Théories sur la structure des taux
. Les techniques de construction de la structure à terme des taux d'intérêt
. Les risques associés à l'évolution de la courbe des taux d'intérêt
. Stratégies de placement fondées sur les écarts de taux de rendement à
l'échéance Lectures : BKMPR : Chapitres 12 et 13
Problèmes : Chapitre 12 : 2, 3, 4, 5, 8, 10 et 16
Chapitre 13 : 14, 16, 21, 22, 23 et 24 Séance 11 : LES OBLIGATIONS AVEC CLAUSES OPTIONNELLES . Durée des obligations rachetables et des obligations convertibles
. Modèle d'évaluation des obligations avec clauses optionnelles
. Construction de l'arbre binomial des taux d'intérêt
. Évaluation des obligations convertibles
Lectures : Recueil p. 63-75
Séances 12 et 13 : TITRES HYPOTHÉCAIRES ET INVESTISSEMENT IMMOBILIER . Le marché des titres hypothécaires
. Les risques associés aux titres hypothécaires
. L'évaluation des titres hypothécaires
. L'investissement immobilier
. L'évaluation des actifs immobiliers
. Les REITs Lectures : Recueil p. 77-105
Plan suggéré du travail
Évaluation d'une action
I. Analyse de l'économie A. Historique
B. Conjoncture actuelle
C. Perspectives à court et moyen terme II. Analyse de l'industrie A. Description (historique, participants, réglementation, concurrence
étrangère, ...)
B. Analyse de l'offre, de la demande, des coûts d'intrants et des prix
d'extrants
C. Variables importantes de cette industrie, leur sensibilité aux
cycles économiques
D. Degré de compétition
E. Perspectives de l'industrie III. Analyse de la compagnie A. Description (historique, fondateurs, produits, conseillers
financiers, ...)
B. Position compétitive de la firme dans l'industrie
C. Efficacité des opérations
D. Profitabilité et situation financière (actuelle, passée et
sensibilité aux cycles économiques)
E. Qualité de la direction
F. Perspectives de la compagnie (chiffres d'affaires, bénéfices,
dividendes...)
IV. Évaluation des actions ordinaires A. Risque de la compagnie et le taux de rendement à exiger
B. Prévision des dividendes futurs
C. Valeur fondamentale de l'action
D. Valeur de l'action selon les modèles simples d'évaluation
V. Recommandation A. Recommandation
B. Hypothèses importantes et limites