Notes de finances 2005 - Free

Solvay Business School Notes du Cours de fincances.
Prof. Patrick Goblet
1ère année DES en Gestion 2004-2005
http://srprojects.free.fr/desgest
Introduction sur les présentes notes.
Ces notes de cours ont été réalisées au cours de l'année 2005, grâce au
courage d'une dizaine de personnes qui se sont mobilisées pour retranscrire
de manière plus ou moins détaillée des enregistrements du cours oral du
professeur P. Goblet, effectués à l'aide d'un simple iPod. Qu'ils en soient
tous remerciés. Ont participé activement à ce projet: Laurence Weerlitzer, Julie
Meerschman, Laurent Demeur, Vincent Cardon, Samuel Nélis, Julie Gaublomme,
Eléonore Saunier, Régis Blondiaux et Stéphane Delval. [pic] La présente version du document fût prête à peine quelques heures avant
l'examen. Il subsiste donc encore beaucoup de fautes, qui seront corrigées
espérons-le par les personnes qui suivront cette formation en gestion par
la suite. Quoi qu'il en soit, ces notes sont volumineuses, et pas encore forcément
très agréables à exploiter dans le cadre de l'étude du cours de finance.
Elles n'ont donc malheureusement pas la vocation de résumer ce cours.
Néanmoins, elles peuvent s'avérer fort utiles comme complément au cours
oral, à consulter lorsqu'une clarification est nécessaire. Nous espérons que nos efforts ne seront pas vains, et que la qualité de ces
notes continuera à s'améliorer au fil du temps. La version électronique au
format word (*.doc) est téléchargeable sur le site non officiel du DES en
Gestion 2004-2006, à l'adresse suivante:
http://srprojects.free.fr/desgest/. Si des mises à jour de ces notes
devaient voir le jour, nous aimerions en recevoir un exemplaire par mail, à
l'adresse suivante: srprojects@free.fr. __________________ Séance 1.
I. Introduction
L'analyse comptable n'est pas un outil véritablement efficace car elle ne
tient pas compte de la notion de cash, qui est essentielle. Exemple: on achète une Rolls Royce pour 250.000 EUR au comptant et
on la revend la même année pour 500.000 EUR. Cependant, on ne
touchera les 500.000 EUR que dans cinq ans. Il apparaîtra donc un
bénéfice comptable de 250.000 EUR dans le compte de résultat, mais
en réalité, la société n'aura plus d'argent en caisse. Si personne
ne veut lui prêter, elle sera alors en faillite.
Pour tenir compte de cette notion de cash, il faut pratiquer une analyse
financière. II. Contexte des décisions financières
|Investir | |Financer | | | | |
|Immobilisés | |Fonds propres | |Marché | | |
| | |Dettes | | | | |
| |Entreprises | | |des | |Particuliers |
|Exploiter | |Distribuer | | | | |
|Cash flow | |Dividendes | | | | |
|opérationnel | |Intérêts | | | | | Objectif de ce schéma: observer tous les cash flows qui concernent une
entreprise.
Le marché des capitaux constitue une source de financement pour
l'entreprise. En effet, lorsqu'on veut créer une entreprise, il faut
trouver des fonds pour la financer. Il existe deux manières de financer
une entreprise:
1. Trouver des investisseurs qui croient au projet et qui acceptent de le
financer. Leur apport constituera alors les fonds propres et ils
deviendront, avec le fondateur, propriétaires de l'entreprise;
2. Emprunter à la banque et donc contracter une dette, qu'il faudra
rembourser avec un intérêt.
Le cash flow de financement est donc un cash flow entrant.
Avec ces fonds, l'entreprise va investir dans des immobilisés (brevets,
usine, ...). Le cash flow d'investissement est donc un cash flow sortant.
Cet investissement va permettre d'exploiter une activité qui, normalement,
devrait générer un cash flow positif. Si le cash flow opérationnel est
déficitaire, l'entreprise n'est pas rentable.
Le cash ainsi récolté peut être utilisé de deux façons:
1. Il peut être réinvesti;
2. Il peut être distribué à titre de rémunération pour ceux qui ont
apporté les fonds:
a. Si financement par emprunt à la banque: distribution obligatoire
(intérêts);
b. Si financement par des investisseurs: distribution de
dividendes.
Il s'agit donc d'un cash flow sortant qui revient dans le marché des
capitaux. En fait, tous ces cash flows permettent de savoir si la trésorerie de
l'entreprise augmente ou diminue. En effet, si on additionne ces trois
types de cash flow, on obtient la variation du disponible, c.-à-d. de la
trésorerie de l'entreprise:
+ cash flow opérationnel
+ cash flow d'investissement
+ cash flow de financement (+ augmentation de capital (fonds propres)
+ emprunts (dette) - dividendes (aux actionnaires) ou intérêts (aux
banques))
= variation du disponible Si cette trésorerie diminue pendant plusieurs années, l'entreprise finira
par ne plus avoir d'argent en caisse et devra emprunter de plus en plus,
jusqu'au jour où on ne lui prêtera plus. Elle sera alors en faillite. Types de décision qu'on peut prendre
1. Investir: j'ai des fonds et je veux lancer un projet, mais est-il
rentable?
2. Financer: point de vue inverse: quelqu'un a des fonds et se demande
s'il va financer mon projet;
3. Distribuer: vais-je réinvestir ou rémunérer les gens qui ont apporté
des fonds (cette décision ne concerne pas les emprunts, car dans ce
cas, le paiement des intérêts est obligatoire). Dimensions essentielles de toute décision financière
1. Temps: si on m'assure que, si je prête 100 EUR, on m'en rendra 120 le
lendemain, je les prête. Par contre, si on ne me rend les 120 EUR que
dans dix ans, il sera plus avantageux de placer les 100 EUR sur un
compte en banque.
De plus, si je prête 100.000 EUR et qu'on m'en rend 120.000 mais dans
dix ans, l'argent est bloqué pendant dix ans. On me prive donc de
l'opportunité de pouvoir faire autre chose avec ces 100.000 EUR
pendant dix ans;
2. Incertitude: si on me dit que, si je prête 100 EUR, il y a une chance
sur deux pour qu'on m'en rende 150 le lendemain, que vais-je faire? Une référence obligée: le marché des capitaux
Le marché des capitaux est l'endroit où l'entreprise qui n'a pas d'argent
va pouvoir trouver des fonds pour réaliser des investissements; c'est donc
une source de financement. A l'inverse, c'est aussi une alternative à l'investissement: l'entreprise
qui a des fonds peut décider de ne pas les investir dans son propre projet
mais de financer le projet d'une autre entreprise, plus rentable. Enfin, le marché des capitaux est un révélateur de valeurs, c.-à-d. qu'il
donne une indication sur la valeur que le marché financier donne à certains
secteurs, produits, ...
Exemple: sur le marché du pétrole, il est possible de faire des
achats à terme: on décide aujourd'hui d'acheter dans six mois à un
prix qu'on fixe aujourd'hui. En juillet 2004, celui qui voulait
acheter du pétrole pour octobre devait payer un prix plus élevé que
les prix en cours en juillet. Le marché prévoyait donc une hausse,
et généralement, cette hausse se réalise. III. Marché des capitaux Le marché des capitaux est composé de deux marchés:
1. marché primaire;
2. marché secondaire. L'investisseur (au sens de celui qui dispose de fonds et qui cherche à
financer un projet rentable) a deux possibilités pour placer son argent: 1. marché primaire
C'est sur ce marché que les entreprises émettent de nouvelles actions
lorsqu'elles veulent s'agrandir, ou lorsqu'une entreprise est créée
(on parle alors de nouveaux appels de fonds).
a. Financement direct: l'investisseur achète les actions qu'une
entreprise a émises. Il devient donc copropriétaire de
l'entreprise et a droit à une partie du bénéfice;
b. Financement direct mais avec intermédiaires financiers:
l'investisseur charge un intermédiaire financier de suivre les
nouvelles émissions d'actions et de placer son argent si c'est
intéressant.
2. marché secondaire
Le marché secondaire est assimilable à un marché de l'occasion:
lorsqu'il n'y a pas de nouvelles émissions d'actions, l'investisseur
peut racheter les actions de quelqu'un d'autre à un prix que les deux
parties fixent elles-mêmes. Même si l'action est revendue plus cher
que sa valeur, l'entreprise ne fait aucun bénéfice (c'est le vendeur
de l'action qui empoche le bénéfice).
Ce marché n'a donc que peu d'intérêt pour l'entreprise, mais c'est un
révélateur de valeur. IV. Création de valeur Bilan financier
Le but d'un projet est de créer de la valeur, c.-à-d. d'avoir plus d'EUR
après le projet qu'avant. Pour mesurer cette création de valeur, on utilise un bilan financier, qui
reprend: 1. à l'actif: les actifs réels
Les actifs