METHODOLOGIE_D'EVALUATION2.doc - Gerard Valin, ancien ...

ANNEXES
1. Définitions et formulations mathématiques élémentaires des principaux
concepts à utiliser
2. Démarche et mise en forme des principaux calculs de l'évaluation de
l'Expert indépendant
3. liste détaillée des 36 principaux pièges et erreurs à éviter en cas
d'évaluation indépendante sur 2008 ANNEXE 1 : DÉFINITIONS ET FORMULATION MATHÉMATIQUES DES PRINCIPAUX CONCEPTS
UTILISÉS PAR L'EXPERT INDÉPENDANT
|At : |Amortissements cumulés à t = S DA ( Cumul des dotations aux|
| |amortissements nets de reprise) |
| | |
|ANR t :|Actif net réévalué exprimé en valeur absolue (E/$,...)) |
| |après prise en compte des sur/sous estimations des divers |
| |actifs et passifs par rapport aux enregistrements |
| |comptables du bilan t |
| | |
|b : |Taux de rétention des bénéfices (%) ; b=1 - d |
| | |
|Bt : |Bénéfice net de l'année t (E/$,...) |
| | |
|?a : |Risque systématique de l'activité : coefficient de |
| |correction propre à l'entreprise par rapport à la prime de |
| |risque de marché (PRm) |
| | |
|?c : |Risque systématique de l'action (ou des capitaux |
| |propres) :composante du lié à l'action |
| |= ?a [1+(1-T) vdf ] - Bd vdf : |
| |vcp vcp |
| | |
| | |
| | |
|?d : |Risque systématique des dettes financières : composantes du|
| |?a lié à l'endettement. |
| | |
|BFR : |Besoin en fonds de roulement : besoin de financement à |
| |court terme lié à l'évolution du chiffre d'affaires stocks |
| |+ créances de l'actif circulant (clients, charges |
| |constatées d'avance) - dettes non financières (dont |
| |produits constatés d'avance) |
| | |
|BFRHE |Besoin en fonds de roulement hors exploitation : concerne |
| |les éléments non récurrents |
| | |
|BPAt |Bénéfice net par action de l'année t : se calcule avant ou |
| |après dilution/relution liée aux opérations de haut de |
| |bilan (augmentation de capital, rachats d'actions, stocks |
| |options, BSA, OC.,...) |
| | |
|BSA : |Bons de souscription d'actions |
|C : |Cours de bourse des actions : C x n (nombre d'actions) = |
| |Vcp = Valeur boursière des capitaux propres ou |
| |capitalisation |
| | |
|CMPC : | Coût moyen pondéré du capital, selon MEDAF : exprime la |
| |rentabilité exigée à t par les actionnaires et créanciers |
| |financiers : |
| | |
| |[pic] |
| | |
|d = |Taux de distribution des bénéfices sous forme de dividendes|
| |selon résolution de l'AGO : d = 1 - b |
| | |
|DAPt : |Dotations aux amortissements et provisions de l'année t |
|DCF |(Discounted cash flow) : Méthode de l'actualisation, au |
| |taux de risque de l'entreprise, des flux de trésorerie |
| |disponible (FTD) |
| | |
|DF |Dettes financières en valeur comptable (et non de marché) |
| | |
|DM |Droite de marché : relie le risque spécifique de |
| |l'entreprise (?), en abscisse, à son espérance de |
| |rentabilité (ER), en ordonnée. Elle coupe l'ordonnée au |
| |niveau de taux sans risque du moment (Rf), sur le marché |
| |financier considéré: |
| | |
|Dt : |Dividende versé l'année t |
| | |
|EBE t :|Excédent brut d'exploitation de l'année t ou EBITDA |
| |(Earnings Before Interest, Taxes Depreciation and |
| |Amortization) |
| | |
|E(Rn) :|Espérance de rentabilité du marché financier considéré |
| | |
|FTDN : |Flux de trésorerie normatif à long terme correspondant à |
| |une business model soutenable en terme de croissance et de |
| |résultats sur longue pèriode |
| | |
|FTDt |Flux de trésorerie disponible de t : en pratique le |
| |résultat d'exploitation |
| |(REXt) après IS (t) + DAP + ? BFR + I |
| | |
|g : |Taux de croissance à long terme de l'entreprise ou de |
| |l'activité, correspondant à une business model soutenable |
| | |
|Gwt |Goodwill comptabilisé au bilan de l'année t selon |
| |« purchase method » (identification et réévaluation des |
| |actifs absorbés), et non « pooling of interest » |
| | |
|I |Investissements (développement, maintenance...) nets de |
| |cessions d'actifs |
| | |
|i |Charge d'intérêts après IS |
| | |
|Ka |Taux de rentabilité économique = REt = Résultat économique|
| |t |
| | ANRt |
| |Actif économique t |
| | |
|Kc |Taux de rentabilité des capitaux propres = Bt = |
| |Bénéfice t |
| | |
| |Vcp capitalisation t |
| | |
|Kd |[pic] |
| | |
|n |Nombre d'actions composant le capital social avant |
| |dilution/relution potentielle |
| | |
| | |
| | |
| | |
|MEDAF |Modèle d'évaluation des actifs financiers (au CAPM Capital |
| |Asset Pricing Model) |
| | |
|Pt |Provisions comptabilisées à t = SDP (Cumul des dotations |
| |aux provisions nettes de reprises) |
| | |
|PER |Price Earning Ratio au Taux de capitalisation des |
| |bénéfices : |
| |[pic] |
| | |
|PRm |Prime de risque de marché = E (Rm) (rentabilité anticipée |
| |du marché) - Rf (taux sans risque) |
| | |
|q : |Taux d'intérêt des emprunts sur une maturité déterminée |
| | |
|Ra : |Coûts des fonds propres à dette nulle |
| | |
|Ranex |Taux de rémunération des actifs nécessaires à |
| |l'exploitation |
| | |
|Rm |Echéance de remboursement de la dette en capital |
| | |