52-201-96 Gestion financière et création de valeur

52-201-96 Gestion financière et création de valeur
Éléments de réponse à l'examen final de l'automne 1997
Jean-Pierre Frénois Question 1 |Sofator | | | |
| |Flux monétaires| |Valeurs |
| | | |actuelles |
| | | | |
|Investissement | | | |
|initial | | | |
| | | | |
|Terrain |(1 000 000 $) | | |
| moins impôt |160 000 $ | | |
|Bâtiment |(350 000 $) | | |
|Équipement |(150 000 $) | | |
| | | | |
|VAEI sur bâtiment |31 855 $ | | |
|VAEI sur équipement |31 535 $ | |(1 276 610 $) |
| | | | |
| | | | |
|Économies en cours de projet | | |
| | | | |
|Économies |180 000 $ | |1 106 022 $ |
| | | | |
| | | | |
|Récupérations en fin de projet | | |
| | | | |
|Terrain |1 628 895 $ | | |
| moins impôt |(285 779 $) | | |
|Équipement |0 $ | | |
|Bâtiment |230 000 $ | | |
|Perte EI bâtiment |(22 439 $) | |367 030 $ |
| | | | |
|VAN | | |196 442 $ | La VAN de ce projet étant positive, il faut l'entreprendre.
Question 2 La réponse devrait être basée sur la grille d'analyse en 5 points
(RERICOTAS) : 1. Rentabilité : o niveau de BPA o prix des actions o économies d'impôt dues à la dette, mais probabilité plus grande
de détresse financière 2. Risque o D'abord situer le niveau du risque d'exploitation,
qualitativement ou par calcul du coefficient de levier
d'exploitation. o Risque financier : . vérifier la situation de caisse : l'entreprise génère-t-
elle des flux de trésorerie suffisants pour payer ses
intérêts, faire ses remboursements? . calculer et comparer (dans le temps, au secteur) les ratios
d'endettement et de couverture des intérêts. 3. Contrôle o Une émission d'actions ferait-elle perdre le contrôle (50,1% des
votes) aux propriétaires? (si aucun actionnaire ne détient
actuellement de majorité, le problème ne se pose pas). 4. Tactique o Est-ce le bon moment? (pour la dette, niveau et évolution
probable des taux d'intérêt; pour les actions, prix et évolution
du prix des actions, état du marché boursier). o Préfère-t-on se couvrir contre les risques (de fluctuation des
taux d'intérêt, ...) ou spéculer. 5. Stratégie o Émettre des actions procure plus de marge de man?uvre pour les
financements ultérieurs.
Question 3
a. Désaccord : pour l'entreprise, un risque d'exploitation élevé doit
être compensé par un risque financier faible; pour les investisseurs,
les créanciers sont encore moins prêts que les actionnaires à prendre
un risque élevé. b. Désaccord : les BNR sont un cumul des bénéfices réinvestis dans les
années passées. Ils ont déjà été utilisés soit pour acheter des
actifs, soit pour rembourser des passifs. c. Désaccord : le TRI doit être comparé au CMPC, pas à une source
particulière de financement.