Modèle mathématique. - Math93

Chapitre 6 : Emprunt obligataires
Correction I - Définition : Les Obligations : un placement presque sûr 1. Qu'est ce que c'est ? Les obligations font partie des valeurs mobilières. Il s'agit de titres de
créance émis par une société, un établissement public, une collectivité
locale ou l'Etat en contrepartie d'un prêt. L'obligataire détient une reconnaissance de dette que l'émetteur s'engage à
rembourser à une échéance convenue et à servir au porteur un intérêt annuel
indépendant de l'évolution de ses résultats et même en l'absence de
bénéfice. Le contrat d'émission doit indiquer :
. le prix d'émission,
. la date de jouissance (départ du calcul des intérêts),
. la date de règlement, la durée de l'emprunt,
. le coupon (intérêt annuel),
. le taux de rendement actuariel brut (rendement effectivement perçu
pendant la durée de l'emprunt),
. la date de remboursement, le remboursement éventuel par amortissement. 2. Avantages et Inconvénients L'avantage du placement en obligation est la sécurité du placement : en
effet, le rendement est garanti et la mise de fonds est assurée d'être
récupérée à l'échéance. Cependant, il existe certains risques : ainsi, si l'émetteur est en
faillite, il ne pourra pas ni payer les intérêts ni rembourser
l'obligation. C'est ce qu'on appelle le risque de signature. Mais ce risque
peut être évité en choisissant des obligations sûres comme les obligations
d'Etat ou de sociétés renommées. Le revers de la médaille est la faiblesse
des taux alors offerts. Aussi, il y a le risque de taux : lorsque les taux d'intérêt augmentent, le
cours des obligations anciennes baisse puisque les obligations nouvellement
émises sont plus attractives. Inversement, lorsque les taux d'intérêt
diminuent, le cours des obligations anciennes augmente car leurs rendements
sont supérieurs à ceux des nouvelles obligations. Enfin, il y a le risque de perte en capital lorsqu'à la fois les taux
d'intérêts augmentent et le titulaire d'obligations décide de les céder :
en effet, ces obligations ne prendront pas toujours preneurs. Mais dans le
cas où les taux d'intérêts baissent, le titulaire d'obligations peut
s'attendre à réaliser des plus-values s'il vend les obligations avant leurs
échéances. . Avantages
o Rendement garanti
o Mise de fonds assurée d'être récupérée à l'échéance
o En cas de diminution des taux d'intérêts, possibilité de
réaliser des gains en cas de vente des obligations avant leurs
échéances . Inconvénients
o Risque de signature
o Risque de taux
o Risque de perte de capital si les obligations ne sont pas
conservées jusqu'à l'échéance
3. La gestion des obligations Le titulaire d'obligation reçoit chaque année un intérêt qu'on appelle le
coupon. Ce coupon est versé généralement en une seule fois mais il peut y
avoir des versements trimestriels. Si l'obligation est à taux fixe, le coupon sera chaque année du même
montant. Mais le coupon annuel peut varier d'une année à l'autre lorsque en
cas d'obligations à taux variable ou à taux révisable.
L'achat des obligations lors de leur émission se fait sur le marché
primaire (C'est le marché d'émission des titres (introductions en bourse))
et le règlement des titres est réalisé trois semaines après l'annonce de
l'emprunt. Aussi, l'acquisition des obligations plus anciennes s'effectue
sur le marché secondaire (C'est le marché ou se négocient et s'échangent
les titres en bourse) où s'échangent les obligations cotées en Bourse :
c'est en particulier sur ce marché que les obligations sont revendues avant
leurs échéances. Le remboursement des obligations peut être effectué de deux manières : 4. Quelques obligations particulières . Les obligations assimilables au Trésor (OAT) : ce sont des
titres de créance qui représentent une part d'un emprunt à
long terme émis par l'Etat. L'Etat s'engage alors à rembourser
à l'obligataire en une seule fois cette part d'emprunt à une
échéance de sept à trente ans et dont la rémunération est un
intérêt annuel. Les OAT sont cotées en Bourse pendant toute la
durée de leur vie, ce qui permet d'ailleurs à leur porteur de
s'en défaire facilement.
La valeur nominale est celle qui sera remboursée à échéance et
sur laquelle sont calculés les intérêts. Le prix d'émission
est le prix d'achat de l'obligation, il peut être différent de
la valeur nominale. Depuis octobre 1994, les OAT à dix ans à
un prix fixe peuvent être achetées chaque mois chez un
intermédiaire financier du premier jeudi au vingt quatre du
mois. Le prix inclut une commission d'achat de 2 % de la
valeur nominale. . Les obligations convertibles en actions (OCA) : ce sont des
obligations ayant la possibilité d'être converties en actions
à tout moment ou plusieurs époques déterminées à l'avance par
l'émetteur. Cependant, ces obligations sont émises à un taux
inférieur aux obligations classiques (on ne peut pas avoir le
beurre et l'argent du beurre !). Cela permet néanmoins au
porteur de ce type d'obligation de bénéficier d'une gestion
flexible et attractive : en effet, lorsque le cours de
l'action augmente et devient supérieur à la valeur de
remboursement de l'obligation, le porteur convertira son
obligation en action afin de profiter d'un meilleur rendement. . Les obligations à coupon zéro : ce sont des obligations émises
à un prix bas et remboursées à un prix élevé, ce qui permet au
porteur de ce type d'obligation de réaliser une plus-value
intéressante. En revanche, ces obligations ne rapportent aucun
intérêt.
5. Bilan
| |Avantages |
|Pour l'émetteur|Taux d'intérêt versé inférieur à celui des obligations |
| |classiques. |
| |Facilité de placement en cas de conjoncture difficile. |
| |Clientèle potentielle large (amateurs d'actions et amateurs |
| |d'obligations). |
| |En cas de conversion, la dette ne sera pas remboursée. |
| |Augmentation de capital potentielle réalisée avec une prime |
| |d'émission plus importante qu'en cas d'augmentation de |
| |capital immédiate : les OCA (Obligations Convertibles en |
| |Actions) ont un prix de conversion supérieur au cours initial|
| |de l'action. |
| |Produit anti-OPA, les OCA sont des actions potentielles |
|Pour le |Rendement garanti. |
|souscripteur |Si le cours de l'action dépasse le cours de l'obligation, |
| |celle-ci peut être convertie en action si la valeur de |
| |conversion est supérieure au cours de l'obligation. |
| |Le cours de l'obligation convertible en action augmente quand|
| |le cours de l'action augmente et ne descend pas en dessous |
| |d'un certain niveau lorsque l'action baisse, puisque c'est un|
| |titre qui sert un taux d'intérêt fixe. |
6. Exemple
|Code ISN |Valeur |Cours |Cours du jour|Taux |Coupon |Date du |
| | |précéden| |actuarie|couru (en %|prochain|
| | |t |(en % de la |l brut |du nominal)|coupon |
| | | |valeur | | | |
| | | |nominale) | | | |
|CREDIT AGRICOLE SA (EX CNCA) |
|FR0000186|4,90% - |CB |98,71 |98,76 |4,46 |2,2311 |15/03/06|
|223 |03/2011 | | | | | | |
|FR0000186|5,60% - |CA |107,09 |107.9 |107.18 |4.54 | |
|694 |12/2011 | | | | | | | 4 groupes de cotation :
. CA = titres cotés en continu et ayant un large marché,
. CB = idem avec marché moins important
. FA = 2 cotations par jours
. FB = 1 cotation par jour II - La cotation . le nominal
Comme les actions, une obligation a un nominal. C'est sur ce montant que
sera calculé les coupons qui vous seront versés par la société. Le
nominal des obligations est souvent fonction du type d'obligations. Mais
dans certains cas, l'AMF (ex COB) peut imposer à l'émetteur d'augmenter
la part de son nominal afin de limiter la souscription à des
investisseurs plus avertis.
. le taux d'intérêt nominal
Il s'agit du taux d'intérêt permettant le calcul des coupons. Ainsi avec
un nominal de 500E et un taux d'intérêt nominal de 6%, vous percevrez
chaque année 500 × 6% = 30E.
. le prix d'émission
Afin d'attirer de nombreux investisseurs, il n'est pas rare que le prix
d'émission de l'obligation soit inférieur à la valeur nominale. Il en est
de même pour le marché actions lors de l'introduction en bourse. Il est
possible également, dans des cas plus rares, que le prix d'émission soit
supérieur au montant du nominal. Dans la pratique, l'entreprise
remboursera à l'échéance de l'obligation un montant supérieur à celui
emprunté.
. le prix de remboursement
A l'échéance de l'obligation, le monta